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颠覆常识的认知里,蕴含着长线投资的秘密(之二)

投资顾问:李翔

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投资真的是需要股价上涨才能赚钱吗?如果上市公司不分红,那还算不算是价值投资的好投资标的呢?

上一期内容我们完成了摘要中第一个问题的探讨,引出了基本的结论,今天我们接着继续。

上次我们提到:长期来看,泸州老窖股价不断下跌,反而使得我们红利复投后的年化收益率提升至21%。

还没完,若每半年下跌的速度变成10%,更有意思的现象发生了:你将在2009年变成泸州老窖的最大控股股东(拥有超过10亿股),在2014年直接买光所有泸州老窖的股份,将其变成你的私有化公司!

但上述是理论情况,实际情况是:资本是逐利的,资金见到这么好的公司是会买入的,买入过程会推升股价,而股价上涨反而长期来看,降低了你的回报率。

下图很直观的体现了股价涨跌与回报之间的关系:

图片1.png

你没看错,是的——股价上涨,短期来看的确是提高了你的回报,但在更漫长投资中,股价上涨其实使得你的回报下降。

这就是长线投资的奥秘,对于真正优质的资产,决定因素并非价格,而是资产是否真正优质,即是否能带来持续的增长(净利润增长)和持续现金流(现金分红)。

还有一个问题:若遇到好公司是铁公鸡,不分红,咋办?

这时候,我们姑且将整体上市公司看成是一个净资产回报率ROE在10%(一般),15%(优秀),20%(卓越)的永续债券。一般在市面上,你需要用几倍(2-3倍PB ,甚至更多)价格购买其净资产。

如果上市公司不分红,所有利润继续留存于上市公司,并进行投资再生产,此时持有股东不需要以高倍数于净资产的成本去买入上市公司股票,而是通过留存利润的形式,直接以平价净资产面值继续“买入”并持有这个特殊的高息永续债券,且免税,此时的留存收益成为了一种股东的特殊权益。

典型的案例就是——巴菲特经营的伯克希尔哈撒韦公司,因为巴菲特认为伯克希尔公司的投资回报率是世界顶级的(持续数十年年化回报率在25%左右),无人能出其右,因此他几乎从不分红,结果是什么呢?

这个优质公司的股价会不断的上涨,你最终将获得一个30多万美元一股的公司股票价值,巴菲特的老搭档就是依靠持有伯克希尔公司股票而致富,这是一个现实的案例。

至此,本文已解答了摘要中的两个问题,是否颠覆了您的认知呢?

重要提示:本文内容仅为投资顾问个人观点,不代表公司立场,仅供参考。文中个股均基于公开资料梳理,不作为推荐,不构成具体投资建议。股票历史走势也不能代表未来趋势。投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。


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