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白酒板块怎么了,还有机会吗?

投资顾问:陈重庆

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最近,食品饮料板块出现较大幅度回调,其中酿酒(880380)子板块7月跌幅达20%,可谓惨烈。曾经风光无限的白酒股近期却遭遇杀估值、陷入持续调整中,跌下神坛,这引起了不少投资者的关注和热议。


图1 酿酒板(880380)块走势

资料来源:中信建投通达信软件


今年以来,食品饮料板块呈现出波动较大的震荡走势,我们认为大致可以分为以下四个阶段:


第一阶段(年初至春节):板块延续了2020年第四季度的走势,业绩确定性强及业绩增速具有弹性的标的股价震荡上涨,其中白酒、啤酒、食品综合、乳业等公司超额收益明显。


第二阶段(2月18日至3月7日):市场出现明显调整,主要由于美国国债收益率提升引发市场对后续流动性的担忧,前期涨幅居前、估值水平相对较高的核心标的资金“抱团”出现松动。在此期间,食品饮料板块下跌约20%,在28个申万一级行业中排名垫底,板块中仅黄酒、软饮料及葡萄酒跌幅低于10%,其他酒类、白酒、调味品、啤酒等的子板块回调幅度在24%-34%之间。


第三阶段(3月8日至6月7日):市场以白酒为首的标的开始反弹,我们认为原因有三:1、部分高景气度行业标的上一阶段调整幅度较大,但基本面没有发生变化;2、市场一季报行情展开,后续股东大会亦强化标的基本面,业绩成长性重新成为资金关注焦点;3、美国国债收益率有所下降,国内市场流动性改善。在此期间,食品饮料各板块表现出现分化,其中啤酒、其他酒类及白酒板块(尤其是次高端板块)由于业绩增速超预期,超额收益明显,而调味品板块因景气度下滑且后续竞争或加剧走势明显弱于整体板块平均水平。


第四阶段(6月8日至今):经过近三个月反弹,景气度较高的个股股价大幅提升,其中部分个股涨幅翻倍有多,但随着部分食品公司传递谨慎预期、下调业绩目标及部分经销商反馈消费仍为恢复中,市场对板块景气度产生担忧情绪,以调味品、冷冻食品及次高端白酒为代表的标的出现大幅回调。


图2 申万28个行业市盈率对比

资料来源:wind、国开证券研究与发展部


总的来说,本轮白酒板块大幅回调的主要原因是涨幅大、估值高。社零数据不及预期,带来市场对于消费二次探底的担心,市场对白酒板块政策风险担忧加剧等也引发资金对白酒板块的调仓行为,但其基本面逻辑并未发生改变。虽然二季度食品饮料板块遭到资金整体减仓,但我们认为二季度高端白酒增长稳健,次高端白酒维持高增长;天气因素+疫情反复下消费相对疲软,行业迎来库存去化,整装待发。目前白酒赛道优势仍然存在,结合基本面分析,行业景气度向好趋势未变,叠加中秋、国庆旺季将至,白酒大幅回调后或迎来中期逢低布局机会。


风险提示:国内外疫情超预期变化导致消费恢复不及预期,食品安全问题,消费税征收政策变动导致行业税率上升等。


以上部分资料来源:wind、东方财富网、国开证券研究与发展部、中泰证券研究所、中信建投通达信软件等。


重要提示:本文内容仅为投资顾问个人观点,不代表公司立场,仅供参考。文中个股均基于公开资料梳理,不作为推荐,不构成具体投资建议。股票历史走势也不能代表未来趋势,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。


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