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投资顾问:王启磊

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2021年7月30日,习近平在中共中央政治局第三十二次集体学习时强调,在全面建设社会主义现代化国家、实现第二个百年奋斗目标的历史进程中,必须把国防和军队建设摆在更加重要的位置,加快建设巩固国防和强大军队,坚定决心意志,埋头苦干实干,确保如期实现建军一百年奋斗目标。建军百年奋斗目标要求国防实力和经济实力同步提升,武器装备现代化,机械化、信息化和智能化融合发展,做到质量第一、效益优先。决策层对建军百年目标再次进行强调,强化了军工行业中长期上行发展的趋势。


半年报业绩增势向好,军工行业高景气持续验证。


截至7月30日,军工板块公司中已有10家上市公司发布2021半年度报告,10家上市公司归母净利润均实现同比增长或扭亏。已有73家公司披露了2021半年度业绩预告,其中49家预计净利润预计实现同比增长,5家预计实现同比减亏,另15家公司半年度预计可能出现亏损。在我们重点跟踪的标的中,已披露中报业绩预告的有11家上游公司、19家中游公司、2家下游公司,其中有5家公司预计中报净利润同比增长超过100%,4家属于上游,1家属于中游。


产业链上游业绩持续上升,上游公司均未出现亏损;中游公司中共有7家预计同比增速在50%以上,另有6家预计亏损或同比减亏。中游零部件公司亦有亮眼表现;下游公司保持业绩稳步增长,根据现有业绩披露整体看来,下游需求仍在稳步增长过程中,为中上游标的业绩增长提供了坚实的基础。2021上半年行业景气度延续,行业同比数据向好,考虑到上半年一般为军工行业淡季,随着下半年相对旺季产能及订单的逐步释放,预计业绩将会持续提升,军工行业全年业绩或将实现超预期增长。


当前时间点军工板块具备更高的确定性和性价比。


高确定性。从宏观层面看,国防建设的发展目标已经从2020年实现机械化转向2035基本实现国防和军队现代化、2050年全面建成世界一流军队。根据《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二零三五年远景目标的建议》所述,十四五规划将聚焦于建军百年奋斗目标,着重强调了创新战争和新技术的应用、要从各个维度实现军队现代化,同时要促进国防实力和经济实力同步提升。国防预算未来五年有望保持7%左右的稳定增长。展望十四五,军工产业将不再局限于传统的军事范畴,而是通过军工产业的外溢效应,逐渐拓展到民用领域的全产业链条,成长股有望竞相迸发。


高性价比。军工板块PE已达历史估值低位,已经进入可配置阶段。经过前期的充分调整,中证军工整体PE已经下移到69.76倍。从我们跟踪的核心重点公司来看,上游公司21-23年平均复合增速为36.63%,中游公司21-23年平均复合增速为31.68%,下游公司21-23年平均复合增速为26.56%,中上游业绩增速普遍高于下游。而从估值水平来看,从上游到下游21年平均估值水平依次为55、40、75倍,对应21年的PEG水平分别为1.52、1.08、2.73。



国防军工行业指数(880507)行业周线即将突破,关注指数能否突破成功。



国防军工行业指数(880507)周线目前已经运行至前期重要压力线,本周指数目前看是呈现周中阳线向上突破,未来重点关注行业指数能否顺利突破,若指数突破成功则军工行业将开展一波周线级别上行;若指数突破失败,则指数将回踩最近的周上行趋势线。


综上所述,军工行业进入景气度加速上行期,行业产能正在扩张,众多优质细分领域的基本面将持续向好;股权激励等行业改革利好也有望逐渐显现。看好军工行业市场表现,建议重点关注导弹、军机和航空发动机产业链、上游景气度较高的军工新材料、军工电子和军工信息化等领域。


风险提示:军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟;装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟;军品批量生产后价格降幅超出市场预期。。


数据资料:来自中信建投通达信行情、蜻蜓点金APP、wind资讯、中信建投证券证券《【中信建投军工】周报7月第5周:中报景气度再上台阶,建军百年目标有望加快推进》、国海证券《国防军工周报:经济指标和产品交付“双过半”,上半年航空业绩超预期》。


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